Mặc dù Fed được kỳ vọng sẽ giữ nguyên lãi suất trong cuộc họp tuần này, nhưng sự hạ nhiệt liên tục của lạm phát, thị trường lao động suy yếu và tác động hạn chế của thuế quan hiện tại cho thấy thời điểm cắt lãi suất đang đến gần.

Thuế quan của ông Trump được cho là sẽ đặt ra hai thách thức cho Fed. Một là làm tăng giá cả, mặt khác làm suy giảm niềm tin và nhu cầu. Fed hiện tại vẫn tập trung vào rủi ro thứ nhất và đã giữ lãi suất trong khoảng 4,25% – 4,5% kể từ tháng 12 năm ngoái. Tuy nhiên, Fed có thể sớm chuyển trọng tâm sang rủi ro thứ hai.

Ngày càng có nhiều bằng chứng cho thấy rằng, bất chấp thuế quan, lạm phát thực tế vẫn thấp hơn nhiều so với lo ngại, trong khi thị trường lao động lại có dấu hiệu yếu đi.

Chỉ số giá tiêu dùng cá nhân (PCE) – thước đo lạm phát ưa thích của Fed –đang tiến gần mức thấp nhất kể từ đại dịch, với tháng 5 có thể dao động trong khoảng 2,5% – 2,6%. Nếu không có yếu tố thuế quan, Fed có thể tuyên bố hoàn thành mục tiêu kiểm soát lạm phát vào cuối năm nay.


Lạm phát PCE lõi đã liên tục giảm trong những tháng gần đây bất chấp lo ngại về thuế quan

Thị trường lao động đang “lung lay” 

Xu hướng hiện nay cho thấy Fed nên chuyển sang chính sách nới lỏng, bởi nếu thuế quan thực sự đẩy lạm phát lõi tăng trong thời gian tới, thì khả năng duy trì xu hướng tăng đó lại phụ thuộc rất lớn vào thị trường lao động.

Từ đầu năm đến nay, tỷ lệ thất nghiệp (tính đến phần trăm thứ hai) đã tăng đều mỗi tháng, tổng cộng tăng 25 điểm cơ bản. Với đà này, tỷ lệ thất nghiệp có thể đạt 4,6% vào quý IV. Điều này cho thấy tăng trưởng kinh tế đang thấp hơn tiềm năng, làm giảm áp lực giá và tiền lương.

Trong 2 tuần gần đây, số lượng đơn xin trợ cấp thất nghiệp mới đã tăng đột biến, cho thấy tình trạng sa thải đang tăng lên, đặc biệt ngoài khối liên bang. Số việc làm mới trong tháng 5 trông có vẻ tích cực với mức tăng 139.000, nhưng các con số trước đó từ tháng 1 đến tháng 4 đều bị điều chỉnh giảm và xu hướng này có khả năng vẫn sẽ tiếp diễn.

Ngân hàng RBC Capital Markets cho biết một loạt các đợt điều chỉnh giảm như vậy thường xảy ra trước các cuộc suy thoái. Ngoài ra, theo khảo sát việc làm tư nhân ADP, số việc làm mới đã giảm mạnh chỉ còn 37.000.


Việc làm tại Mỹ trông vẫn tăng trưởng tốt vào tháng 5 nhưng các tháng trước đều bị điều chỉnh giảm


Số đơn xin gia hạn trợ cấp tăng lên mức cao nhất trong vòng 4 năm

Thị trường chứng khoán Mỹ vẫn đang ở mức cao – khác với bối cảnh trước suy thoái thường thấy. Có thể sự không chắc chắn về thuế quan đã khiến các doanh nghiệp giảm tuyển dụng, dù mối liên hệ này chưa thật rõ ràng.

Về chính sách tài khóa, các chính sách chi tiêu và thuế của đảng Cộng hòa có thể mang lại cú hích kích thích kinh tế vào cuối năm nay.

Tuy nhiên, trong hiện tại, thuế quan đang hút tiền khỏi nền kinh tế. Và nếu thuế làm giá cả tăng trong vài tháng tới, điều đó sẽ làm giảm sức mua và càng làm tăng rủi ro thất nghiệp.

Dù không mất cân bằng như tháng 9 năm ngoái, lãi suất hiện vẫn cao hơn khoảng 0,5 – 1,5 điểm phần trăm so với mức trung lập mà Fed cho là phù hợp để giữ ổn định tăng trưởng, lạm phát và thất nghiệp. 

Nếu Fed chỉ quan tâm đến lạm phát, thì lập trường chính sách thắt chặt hiện tại là hợp lý. Nhưng thực tế, Fed đang bắt đầu chuyển hướng sang các vấn đề về tăng trưởng và thị trường lao động.